币圈子(120BTC.COm)讯：美国证管会(SEC)周二通过重大决议，正式核准全美所有比特币、以太币现货ETF采用「实物申购与赎回(In-kind Creation/Redemption)」机制。

这项决策意味着，授权参与者(Authorized Participants，主要为机构级投资人)能直接以现货比特币或以太币，进行ETF股份的兑换作业，相较过去采用的现金模式，实物申赎机制被视为更具效率与安全性，不仅能即时反映市场需求，还有助于降低交易成本与市场摩擦。

这是自Paul Atkins今年稍早出任SEC主席以来，该机构首度释出重大的加密货币友善政策。Paul Atkins过去曾任SEC委员，长期主张对数位资产采取更开放的监管态度。

Paul Atkins在周二的声明中表示：今天是SEC的崭新起点。我上任后的核心目标之一，就是打造一套符合市场实际需求、切实可行的加密货币监管框架。我很高兴委员会批准了这些命令，允许以实物形式申购和赎回一系列加密资产ETP。投资者将从中受益，因为它们将降低这些产品的成本，提高效率。

摆脱现金申赎束缚加密货币ETF结构更臻成熟

回顾历程，自2024年1月比特币现货ETF获准上市以来，所有基金都仅限使用「现金申购与赎回(Cash Creation/Redemption)」模式，也就是投资人必须用现金买进加密货币ETF，赎回时也是拿回现金，这一机制虽符合法规，但手续繁琐、转换成本高，也限制了ETF的流动性与效率。

今年初，贝莱德(BlackRock)就率先提出申请，请求让旗下iShares Bitcoin Trust(IBIT)采用实物申赎机制，随后富达(Fidelity)、方舟投资(Ark Invest)等机构亦陆续跟进。

值得注意的是，美国SEC这次核准实物申赎机制仅限于ETF授权参与者，也就是持牌做市商与机构交易对手，并不开放给一般散户投资人直接操作。

彭博ETF资深分析师James Seyffart本月稍早表示：「对绝大多数投资人而言，这项改变短期内不会感受到明显差异，因为目前市场运作已相当顺畅。但这项制度变革，象征加密货币ETF正式获得与传统ETF同等的待遇。」

James Seyffart预期，接下来若有其他竞争币ETF获准上市，很可能一开始就会纳入实物申赎机制，为机构提供更具弹性的操作空间。

同步放宽IBIT期权部位限制给机构更大操作空间

除了实物申赎机制，美国SEC周二也核准IBIT扩大期权市场的「部位上限(Position Limits)」，这项制度原先是用来限制投资人或机构在单一证券中可持有的期权合约数量，目的是避免市场操纵与过度风险集中。

如今放宽部位限制，也就代表SEC对比特币ETF市场的成熟度、流动性与风险控管能力已有信心，也为机构投资人提供更多对冲与策略性部位的灵活空间，同时可望减少套利和避险策略的摩擦，吸引更多机构参与。